定投的局限 & 资产配置的开端

对于普通投资者而言，投资的天上有两大馅饼——定投和资产配置再平衡。

这两种方法都是经过历史检验的、简单有效的公式化策略。通俗来说，就是一学就会，学会就能用，上手非常容易而且收益可观。关于定投已经写的比较充分了，从四种定投策略、基金 App 到量化回测都已经聊过了，接下来我们来聊聊资产配置的问题。

定投 vs 资产配置

定投的目标是在本金较少的情况下，同时实现本金积累和本金增值。资产配置则是在已有初始本金的前提下，追求本金的增值。随着人生的发展轨迹和本金积累，从定投逐渐转向资产配置几乎是一种必然。

定投策略的核心是「现金流」，通过持续不断的投入抵消波动风险并利用市场的过度波动。但是随着本金增加，现金流能够带来的作用也越来越小，毕竟现金流是不可能无限增长的。而且由于定投策略的简单化，比较难针对每个人的实际情况进行完美的匹配。

相比之下，资产配置的核心则是「本金」，不再依赖现金流和未来的外部投入。强调对于当下已有资产进行合理的分配，实现资产保值增值。资产配置的策略可以通过对不同资产配比的调节适应不同的投资目标和需求。

由此可见定投和资产配置的的区别是提现在不同的维度上。定投强调时间上的分散，以稳定的现金流为前提，通过未来不断投入熨平市场波动；资产配置强调当下的分散，通过配置不同投资品种和再平衡，抵御并利用市场波动。

先说说我如何理解资产配置和相关名词的概念：

房产、股票、债券、现金都算是大类资产，不同大类资产的底层投资品应该是不同的。举个例子，股票、股票基金和股票指数基金，表面看起来是股票和不同的基金，但是其实都是股票大类，因为这三种投资都是直接或间接投资于股票的。而股票基金和债券基金虽然都是基金，但是确实两个大类，因为实际上是分别投资于股票和债券。

之前有个说 P2P 的段子，「学会了分散投资，买了 100 种 P2P，然后……现在每个维权群都有我」。这里面所说的 100 种 P2P 实际上都是归属为同一大类，算不上分散投资。股票基金等同于股票，债券基金等同于债券。

资产配置包含百分比和再平衡两个要素。提到资产配置，大家第一个想到总是不同资产的百分比。但是，资产配置的真正核心其实是再平衡，而不是百分比。

为什么要有再平衡这个操作呢？因为随着市场行情的发展，不同资产的占比总是会偏离当初买入的百分比，上涨的投资占比会变多，下跌的投资占比会变少。而再平衡则是通过卖出上涨的、买入下跌的，把这个百分比重新调整为当初的目标值。再平衡本质上是一种被动的高抛低吸。

比较早关注我的朋友，应该记得我推荐过的一本小书《傻瓜式投资》。其中提到了一个简化的 50-50 策略，即一半指数基金、一半货币基金，这其实就是一种资产配置。如果我们只考虑百分比，那么最后我们实现的收益约等于指数基金收益的一半。

但是当我们加上再平衡操作以后，账户的风险和波动会下降，收益却随之上升，甚至会高过全部买入指数基金的收益。这便是再平衡的威力，甚至可以说，没有再平衡就没有资产配置。

以投资时间为前提。预期投资时间是投资的第一要素，1～2 年选货币基金或者短债，8～10 年以上应主要以股票为主，中间的时间则为股票、债券和现金的不同组合。随着时间推移，离到期日越来越近，策略亦应随之变化。最近发行的养老目标基金其实就是这种思路的完美体现。

以目标为划分。不同目标的投资应该相互隔离，采用独立的策略。因为不同投资目标的时间和风险承受能力可能千差万别。明年要用的教育费用，和二十年后要用的退休资金，需要完全不同的投资策略。如果有条件，建议为不同的目标划分不同的投资账户。

尊重个人偏好。尊重个人偏好是持久坚持的前提，而坚持又是资产配置的前提。所以应该充分考虑个人的偏好，有的人就是喜欢稳定、喜欢现金，那就少配置一点股票和债券；而有的人可能就是喜欢波动，就可以多配置股票。

兼顾非金融资产。在考虑资产配置时，比较容易出现的误区是只考虑自己的本金，而没有考虑工作、年龄、时间等这些非金融资产。实际上不同的工作性质，也可能需要不同配置。稳定的工作可以更多配置股票这类高波动风险的资产，而收入不稳定则应多考虑现金和债券这类低波动风险的资产。

划分核心与非核心资产。核心资产以稳健为主，可以以指数基金组合为主。非核心资产以超额收益为主，充分考虑个人喜好，理论上占比不建议超过总资产 20%。也可以形象的称为为卫星账户。不反对大家炒股，但是炒股的资金最好视为非核心资产。

最后在给大家划一次重点：

当然啦，定投和资产配置也不是水火不容的两个阵营，是可以相互结合的。比如把资产配置的组合作为投资目标，通过买入基金的操作来实现组合的再平衡；或者利用定投的思路实现投资组合的建仓等等，我会在后面的内容中和大家慢慢聊。