「收益产生在买入时，而不是在卖出时」，这句话是巴菲特的名言之一，听过的人也肯定不少。虽然这句话我也常常听到念叨，但是真正理解这句话的精髓，却是最近的事。
之前我其实一直觉得这句话「说得好听」的成分更大，给你画了个很好的目标，但是实际的指导意义却比较弱。无非就是告诉我们，在买入的时候要小心、谨慎，因为你未来的收益会怎样，在你买入的时候就已经确定了。可是细细一想又觉得好像说了等于没说，谁都知道买入的时候要谨慎，但是怎么谨慎却是个大问题。
直到后来真正想明白这句话并开始深刻影响我的投资决策，是在去年各种看房子的时候，以房产而不是股票为参照，要更容易理解这句话。
我的翻译版
我对这句话的新理解可以用一个非常简单的例子解释清楚。
如果一个东西现在值 100 元，五年以后可能增值到 200 元。
- 现在以 100 元买入，持有等待以后增值，就是「收益产生在卖出时」。
- 等待或者寻找机会以 80 元折价买入，从买入起即可卖出获利，才是「收益产生在买入时」。
前一种策略以平价买入，需要等待未来的升值才能盈利。但是未来能不能增值却是另一回事，普通人对于增值的判断准确率看看炒股的成功率就知道了。
后一种策略以折价买入，在买入的时刻就已经锁定了 25% 的收益（20/80），即便在买入之后立刻卖出，依然可以从容获利。
经这么一说是不是觉得道理变得很简单，也很有操作性——不要死等那些未来虚无漂酿的增值，先把立刻就能赚到的收益。不要被那些美好的增值预期吸引全部目光，而应该仔细的想想当前的这笔交易到底值不值，是不是折价。
从房产投资的角度更容易理解这个问题
但是为啥我当时就是没想明白这句话呢？主要还是因为（借口）之前一门心思研究股票基金之类的证券，这类投资流动性高，博弈比较充分，普通投资者很难接触到实际的折价机会，不太可能 10 元买的股票，转手就卖 20 块。所以所谓的收益产生于买入时很难有一个直观的判断。
但是房产就完全不一样，房产是个非充分博弈市场，每个房子都不一样、大家卖房的理由也各有不同，折价或者溢价都是大概率出现的情况，急于出手的房子和慢慢卖的房子当然不是一个价。
这是其一，其二在于，房子的收益主要来自两大块——房租和房价增值。欧洲这篇房租房价比比较高，普遍情况是每年房租基本可以达到房价的 4～5% 左右，长期而稳定的房租收入占到了收入的大头，而且更容易判断和预测。
上面说的 4% 只是个平均情况，如果折价买到的房子，因为总价比较便宜，租售比会进一步上升。在这样的情况下，每个月的租金能够远超过需要偿还的贷款本息和，那么买到手的时刻就已经开始产生实打实的收益。如果再能以全价甚至溢价把房子转手卖掉，收益还能加成（这里没考虑税的问题）。
但是如果是正常价买到手的房子，租售比为 4%，每个月收到的租金不足以覆盖每月的还贷。买了房子以后还在不断的蚕食自己的现金流，就只能遥遥无期的等待未来房子的升值，把收益的机会押注在不确定的未来。
以上这是这句话在房地产方面的理解，对我而言就是寻找那种每月收租可以轻松覆盖 每月还款本息和+房子维护费用 的机会。
对于股票和基金的启示
虽然是在考虑房产的过程中想明白的这个问题，但是在回头来看股票和基金等投资也获得了一个新的角度。最大的不同在于重新开始认同股息的重要作用。
假如我们把房产和股票（基金）做一个简单的对比，就会发现两者其实有很多的相似之处。
在考虑这句话以前，我们大多是盯着那个「上涨」来的，买房是为了房价上涨、炒股是为了股价上涨。
但是如果我们把角度换一下，用「收益产生在买入时」来思考问题，我们就会自然而言的更多地考虑房租、股息这类现金流类的收入。虽然我们没有把未来的上涨放在第一位来思考，但是反而却更容易抓住这些上涨的机会。
当房租、股息收益比较高的时候，往往正是当前投资低迷、市场低估的时候。房价、股价这类资产价格受市场的心态和预期的影响要远大于受实际市场景气程度的影响，而且常常有博傻的成分在里面。而房租、股息这类现金流收入则更多的与实际经济情况相关联，比如房租决定于国民收入水平，而股息则取决于企业的盈利能力，这类数据波动更低，更为真实。
当我们把自己的目光放的短浅一点，只看当前的股息水平和市场的估值水平，而不看未来的预期，我们就从沸沸扬扬充满噪声的市场中解脱出来，可以更客观的评价市场。
我在以前的内容里面写过，不建议普通投资者采用价值投资的思路来炒股，因为周期太长，试错成本太高。普通投资者并没有判断个股价值的能力，听听最近天上的雷声就知道了，不然怎么还会留这些垃圾在市场里。如果“价值投资”了这样的股票，最后只能是越坚持越糟糕。
但是对于指数基金却是另外一个答案，因为基金打包了整个市场，虽然里面不能完全排除老鼠屎，但是也不会“坏了一锅汤”，因为整理平均下来还是好得多，依然可以实现长期的正收益。所以基金非常适合越跌越买。
这其实是一种保守心态
这句话的核心正是保守心态，别太看得起自己，也别太相信自己所谓的预感和判断力，而是目光“短浅”地集中在那些我们能够控制的「现在」。
收益产生在买入时，即主观上放弃对于未来的判断，优先寻找那种现在即可稳赚不赔的买卖，在买入之时就牢牢锁定利润，而不是把身家押注在虚无缥缈的未来。未来上涨了当然好，我们也能赚到收益，但是未来不足以成为我们的投资理由。
所以我们要逆势而动在市场低迷、标的便宜的时候下手，而不是在前景向好、预期积极的时候下手。（恩，对于 A 股我说的就是现在。）
注：关于房产投资的讨论，主要还是基于我在国外的见闻，国内的房产货币化倾向很明显，仅供参考。