细说「再平衡」,资产配置的核心操作

在上一篇内容 大类资产配置的开端 中,我写到过「再平衡操作是天上掉下的馅饼」。那么为什么再平衡配得上馅饼这个美称呢?希望用今天这篇把再平衡说清楚,让大家用明白、用好再平衡这一投资利器。

本文分为两部分:

  1. 再平衡操作的核心逻辑
  2. 如何选择再平衡的频率

再平衡的核心逻辑

所谓再平衡就是通过定期的买入卖出操作维持投资组合的目标配比,和定投一样是一种简单的公式化操作。

再平衡的核心逻辑可以用四个点来概括,即通过公式化的定期操作,降低投资组合的波动风险,提升同等风险水平下的收益率,实现被动的高抛低吸

简单的公式化策略

再平衡操作的变量只有一个——频率,比定投的变量还要少。所以说再平衡是一种非常容易学习和实践的技巧。

为了方便,我就通篇用简单的 50-50 投资组合来举例,即账户一半资金投资沪深 300 指数基金,一般投资债券基金(或者货币市场基金)。在实际操作中,我们可以根据自己的情况灵活搭配不同资产的比例,这个问题以后几篇再展开细说。

对与 50-50 组合来说,再平衡的操作流程很简单:

  1. 到达预定的再平衡时间,重新计算组合总净值;
  2. 计算指数基金和货币基金的当前实际占比;
  3. 卖出占比超过 50% 的资产,买出占比低于 50% 的资产,使比例重新回到 50:50。

对于其他相对复杂的组合策略,操作的工作量也会随之增加。不过鉴于再平衡的频率往往较低,所以完全在可承受的范围内。

被动择时,高抛低吸

细心的朋友会注意到,其实再平衡本质上就是一个「高抛低吸」的操作。但是不同于我们主观的高抛低吸常常悲剧收场为高吸低抛,再平衡受益于公式化操作,剔除了心理影响,所以要更加稳健。

👆上图是一个假象的走势图,由于再平衡操作,我们会在高点卖出并在低点买入,最终在零收益的市场实现正收益,实现被动择时。

再平衡背后的道理其实是一个很简单的常识——均值回归。任何资产价格都不可能永远无限上涨,而合规合法的大类资产也不太可能无限下跌。均值回归这个道理已经经过了无数次的检验和证明,泡沫总要破灭,估值洼地总要被填平。

基金定投利用的其实也是均值回归的道理。

降低波动风险 提升组合收益

这个部分需要用数据来说话了,我对 50-50 策略(每年再平衡)、50-50 无再平衡、全仓指数基金和全仓债券基金进行了一个简单的对比回测,一图胜过千言万语。

👆 先看图中橙色线,再平衡操作的组合,最终收益介于股票基金(绿线)和债券基金(蓝线)的中间,波动风险降低了,但是组合的收益也随着降低了。

然后再看 50-50 每年再平衡的组合(红线),由于再平衡操作的存在,组合的收益远超没有再平衡的组合账户,而且波动明显更小。50-50 账户的收益甚至高于全仓指数基金(绿)的收益水平,而且组合的波动大幅降低,不用承受行情过山车之苦。

如何选择再平衡的时点

说了半天,无非一句话「再平衡很好!」。那么下一个问题来了,再平衡的唯一变量,频率,应该怎么选择?

目前有两种主流思路——定期再平衡 和 定波幅再平衡。定期再平衡一般以一年或半年为周期,而定波幅再平衡则是当组合的占比偏差超过预定值以后进行再平衡,比如占比偏差超过 5 个百分点,进行一次再平衡操作。

这里需要说明一下,偏差 5 个百分点对应的不是 5% 的增长哦,而是 20% 的增长。假设组合中的指数基金增长了 20%,占比会从初始的 50% 增长到约 55%(可以动手算一下)。资产的波动换算到占比的百分比以后,数字会明显缩小,需要注意。

我对几种策略的表现进行了一次回测,结论如下:

  • 推荐使用定时再平衡,周期为半年或一年。
  • 不建议使用定波幅再平衡,表现不佳,而且费时费力。

在定时再平衡的测试中,有时每年再平衡效果更好,有时候则是每半年效果更好,没有绝对的优劣。大家可以根据自己的实际情况来选择,手痒的就半年一次,比较懒的就一年一次。

再说定波幅再平衡,说实话,这个回测结果让我很意外。我原是非常看好定波幅再平衡的,觉得可以有效的抓住市场波动。但是事实直接打脸😢,最终结果证明抓住长周期大波动远重要于把握每个小波动的机会。而且这个方法还需要持续关注账户走势和变化,可谓费时费力又不讨好,所以不推荐。

事实证明前人的经验总结还是非常值得肯定的,在我读过的讨论资产配置的书中,几乎无一例外都是按照每年再平衡来进行操作。这次回测也再次证明了太阳底下没有新鲜事,拍脑门想出来的东西往往经不住事实的检验……

总结

简单回顾一下关于资产配置的讨论(包括上一篇的内容):

  • 定投更适合本金积累阶段,而资产配置更适合已小有本金的投资者。
  • 资产配置以再平衡为核心,以确定各个资产占比为第二要素。
  • 再平衡可以有效降低风险并提升风险调整后收益。
  • 推荐进行每年或每半年的定时再平衡。

这篇就先写到这里,在下一篇我会给大家推荐几本讨论资产配置的好书。

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