“如何投资抗通胀?”

以前聊起“投资能不能跑赢通胀”时,我很喜欢引用这个解释:

当鸡蛋因为通胀从 1 元涨价到 2 元时,下蛋的母鸡可能已经从 10 元涨到 20 元了。

我们持有股票、基金这些投资时,其实就相当于是在持有会下蛋的母鸡,所以不用太担心。

但是 2022 年欧美这波大通胀以来,也太问了我一个问题:

不是说通胀来了“母鸡”应该涨价吗?可为啥我们的投资从年初开始却跌了 20% ?

😳 这是个好问题。

所以就有了这篇文章,我会分三个部分和大伙聊:

  1. 持有“母鸡”抗通胀背后的逻辑;
  2. 为什么这个逻辑短期好像“失效”了(其实没 😝);
  3. 各种常被提到的抗通胀思路,和我的选择。

为啥持有“母鸡”能抗通胀

我们先来举 3 个相互对比的例子:

1、猪肉、鸡肉涨价了,我们的生活势必会受到影响。

但是相比之下,直接饲养禽畜的农民们,他们就没那么担心“通胀了,买不起肉了……”,因为他们是生产肉食的人。

2、石油涨价了,很多小伙伴会减少开车出行。

但是相比之下,生产和销售燃料的石油公司,他们就不太担心“通胀了,用不起油了……”

3、电费涨价了,我们会(被迫)开始注意节能。

但是相比之下,自家房顶上有太阳能发电的小伙伴们,他们就不太担心电费涨价的问题。相反,他们还会有点高兴,“现在连太阳能板都要涨价了,多亏当时装得早……”

大伙发现问题的关键没?

需要拿钱交换其他资源的消费者,受到通胀的影响更大。而能够直接获得资源的生产者,受通胀影响就小一些

我们抗通胀背后的主要逻辑就是角色转换,从拿着现金等着买东西的消费者:

A、成为持有资源的人,比如持有黄金、原油或者买房子等等(昨天甚至还有小伙伴说研究小麦期货 😂)

B、成为生产资源的人,比如持有生产黄金、原油、农产品的公司的股份。

像我自己大部分的钱都在持有股票型基金,这其实也是 A 和 B 的组合。

买入股票型基金本质上是分散持有大批上市公司的股份,而上市公司一方面持有资源和资产,比如土地、办公楼、设备等等;另一方面,上市公司也在源源不断地产出资源,生产各种产品。

买鸡蛋的人是消费者,但持有母鸡的人就变成了生产者,这是母鸡能抵御通胀的逻辑。

PS:说起母鸡,我昨天还真巧翻到一张很应景的图。今年美股行情不好,标普 500 最大回撤超过了 20%,但美股和鸡肉相关的公司却一枝独秀 👇 (这下是 真·母鸡 了 😜

为了避免荐股风险,代码和公司名我就不放啦,只是给大家分享一下这个好玩的思路
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但为啥现在母鸡还“瘦”了呢?

但是另一方面,从 2022 年欧美大通胀以来,欧美股市却在普遍下跌,而且历史上大幅通胀期间大多如此:

如果通货膨胀率超过6%,股票走势亦欠佳…… 通货膨胀率超过 6% 的情况出现过14 年,其中 8 年股票市场的收益是负数;这14年的平均收益仅为2.6%。

——《聪明的投资者》

而且不仅是股市,就连人们普遍认为保值抗通胀的房子,也开始受到影响了。

德国的房价从 2008 年以来已经涨了 10 几年。但自从通胀以来,房贷利率从不到 1% 迅速飙到 3%,有些地区房价已经开始下跌了。

为啥大幅通胀来了,母鸡却好像不好使了呢?

这里给大伙划第一个重点 👉 同样是通胀,像我们以往那种“温和通胀”,和如今欧美发生的“大幅通胀”(通常认为 6% 以上),其实是两套不同的逻辑,这是考虑通胀时要注意的。

大幅通胀的不同之处在于:

1、就像我昨天给大家分享的通胀期间生活变化,当物价突然大幅上涨时,我们会本能地降低消费。而作为生产者,感受到的就是生意难做了,物价上涨、收入却可能下降。

其中必需消费,比如吃的,我们减少消费的动机会更小,就像前面生产鸡肉的公司,反而从鸡肉涨价中获益(再比如昨天文章,物价涨了也没耽误大伙关注烧烤和春卷呀 🐶)

但除此之外的大部分消费,比如下馆子(服务行业)、买点享受性的物件(非必需消费),他们收到的负面影响会更大,而他们在股市中的占比要更大。

这是其中一个原因,母鸡变瘦了……

2、但这并不是主要原因,还有一个更重要的原因是预期变了。大幅通胀让未来前景不乐观,人们给上市公司的估值变少了。

这就好比物价上涨,按理说我们的母鸡应该从 10 元涨价到 20 元。但大家突然说“底层逻辑变了,以后母鸡的下蛋能力肯定没有以前这么好了,得打折”,于是只给我们 8 块钱,我们反倒亏了 20%……

这是其中第二个原因,大幅通胀影响了对未来的预期。

这里我划第二个重点啦 👉 资产受价值和预期的双重影响。而且短期内,预期的影响更大。(这句话我们后面还会用)

文章的开头也太问我「不是说通胀来了“母鸡”应该涨价吗?可为啥我们的投资从年初开始都跌了 20% 了?」,这就是答案。

所以我们会觉得,大幅通胀发生,母鸡抗通胀这个策略好像失效了。

但确实如此吗?

现在我们来说第三部分,换一个更长期的视角,和大伙分享一下我的思考和选择。

通胀了,还如何投资?

思考各个情况下哪类投资表现更好,美林时钟是个不错的工具 👇 但注意哈,仅仅是“不错”,我们只拿它作为一个思考工具,完全按照 ta 投资会死得很惨的。

附图来自《价值投资实战手册》
附图来自《价值投资实战手册》

应对通胀策略一

欧美现在处在「滞胀」时期——通胀很高,但大家更不愿意花钱了,经济增长上不去 👇

因为经济增长上不去,预期也变得很差,所以就像我们前面说的,虽然各种资源价格上涨,但大部分公司股价却在跌。这个时期可以持有:

  • 现金:现金虽然贬值,但现在很多投资都在跌,未来也不确定,“矮子里面拔大个”,现金反而更安全;
  • 商品:也就是各种资源,比如原油、粮食、黄金等等,它们会随着通胀而“升值”(其实是因为钱贬值了)
  • 像公共事业公司(比如水电燃气)这些提供必需消费的公司会表现更好,比如我们前面提到的鸡肉公司也是个例子。

应对通胀策略二:

但是,从细节中跳出来看整体,美林时钟也在告诉我们一个更重要的事实——经济是个周期,不管是通胀、衰退,还是复苏、发展,其实都只是个阶段,会交替出现。

大幅通胀,这不是经济的终点,只是中间的一个阶段,ta 总会过去。

还记得前面跟大伙说的那个重点嘛——本来母鸡应该从 10 元涨到 20 元,结果却跌到了 8 元,这主要是受到这段时间的悲观预期影响。

所以我们还有一个选择,就是耐心等待预期变好

等到大家再次发现,原来母鸡还是那个母鸡,价格迟早会涨回到 20 块的(没准到时候人们又发现,原来这是个壮年母鸡,产蛋量比预期还多,也可能“高估”到 30 块)

应对通胀策略三:

可能有的小伙伴会说了,那不如我在滞胀期间持有上涨的商品,然后等到股市跌倒底部再换成股票和基金,多爽。

但我会首先排除这个选项,因为做不到。就像我们没有预测出这次通胀的时间点一样,我们也同样预测不到通胀什么时候会结束。

美林时钟在投资实战中其实常常被嘲讽……

该理论的创始机构美林证券在 2008 年次贷危机中损失惨重,最终不得不卖身以求活命(被人收购)。这仿佛是个冷笑话,提醒我们美林投资时钟可能是一口走不准的破钟,连自己的投资也指导不了。

——《价值投资实战手册》

所以,对我来说真正能选的策略就两个:

A:在我们的资产配置中增加一部分能从滞胀中获益的资产,比如现金、商品或是对应的股票、基金;

B:坚持原有的投资思路,等待经济复苏,均值回归。

如果我要选的话,在确保自己基本生活、衣食住行有保障的前提下,我还是选 B。

虽然持有现金、黄金、原油这些资产,在通胀中感觉会很好,但长期来看,收益最大的还是那些好公司价值增长、好主理人靠谱投资带来的收益。这些投资在短时间内会受到悲观预期的影响,但长期看来看总会均值回归,回到 ta 应有的价格。

就好比:

  • 已经翻倍的石油、天然气;
  • 已经涨了 20% 的鸡肉公司;
  • 正从高点跌下来 70% 的中概互联。

哪个在未来 10 年里可能创造更大的收益?用脚投票,我选择加入丐帮。

其实不必追求所谓“抗通胀的投资理财”,只要我们好好做好当前的投资,他们会自然对抗通胀的

就像我们前面说的:

  • 需要拿钱交换其他资源的消费者,受到通胀的影响更大;
  • 能够直接获得资源或是持有资源的生产者,受通胀影响就小一些;

抗通胀的根本逻辑在于从消费者变成生产者。

而当我们在持有股票或是基金时,当我们在持有各种资产时,我们就已经是个生产者了。

总结

最后给大家总结一下我的思考。

短期而言,通胀刚刚到来时,物价不会同时上涨。就像现在德国遇上 50 年不遇的大通胀,但主要是少数消费涨了特别多,而相当一部分商品还没啥动静。所以我们总能找到暂时还没涨价、甚至还在降价的生活方式。

这个时期最有效的思路不是投资,而是积极调整、优化自己的生活方式,顺应变化(这是昨天写给大家的分享

长期而言,物价上涨会越来越普遍,调整生活方式也是有极限的,所以资产的保值增值也很重要。

但不要因为通胀的焦虑而纠结“能对抗通胀的投资”。好投资,别买太贵,长期持有,或者直接找到靠谱的主理人帮忙打理,最后都能对抗通胀。因为我们已经在持有资产了。

最后的最后,还有一项最抗通胀的资产,却常常被我们忽视。

巴菲特在今年的股东大会上也被问到,选哪只股票能抵抗通胀。

巴菲特的回答是,抵御通胀的最佳措施是投资于自己的技能。只要我们在不断为社会提供自己擅长的、有价值的“产品”,就不用担心通胀。

其实我们本来就是生产者,消费者才是我们后来的标签。

风险提示:本文不构成投资建议,只是我个人投资中的观察和思考。大伙参考为主,投资最终还是要独立决策,毕竟我也可能是错的。​

One Reply to ““如何投资抗通胀?””

  1. 当鸡蛋因为通胀从 1 元涨价到 2 元时,下蛋的母鸡可能已经从 10 元涨到 20 元了。
    这句简直了,很有启发,对通胀多了不一样的理解,感谢感谢

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